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2019-11-15

   黑龙江、安徽、四川、内蒙古、新疆、广西等多地近日发行地方政府新增债。今年新增债闸门5月29日才开启。Wind数据显示截至6月6日地方政府共发行新增债超1000亿元。

   专家预计二季度地方新增债供给将达6000亿元整体地方债(置换债+新增债)供给将达1.8-1.9万亿元。目前地方政府债务三年置换进程逐步进入尾声预计全部置换工作可在8月如期完成。地方债发行应扩大投资者范围增强专项债设计增加二级市场流动性助力地方债市场规范化。

   新增债发行启动

   目前新增债发行主要集中在东北及中西部地区发行债券种类绝大多数为一般债券专项债券发行量小于10亿元。

   中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云对中国证券报记者表示新增债发行区域特征与地区经济发展状况、财政能力相关。一方面这些地方有更强的推动基础建设需求;另一方面东北、部分中西部地区财力本身不足所以对地方债需求与依赖更大。

   总体来看2018年地方债发行较滞后。虽然新增债发行闸门已开启但与前两年相比截至5月2018年地方债总体发行规模仍较小。中国证券报记者根据Wind数据计算2-5月共发行地方债8766亿元分别为2016年与2017年同期发行规模的34%与65%。

   此前自2015年开启地方政府债务置换以来地方债每年均有极为显著增长在2017年以14.7万亿元存量规模超越国债成为存量规模最大的单一券种。对各类债券投资主体而言地方债重要性愈发凸显。

   财政部财政科学研究所金融室主任赵全厚在接受中国证券报记者采访时表示前阶段发债规模较小可能是因为利率较高但地方政府有融资刚性需求与企业发债注意资金成本相比地方政府发债首先是弥补资金缺口。

   此外2018年地方债发行有更多新特点。财政部5月下发的〖有关做好2018年地方政府债券发行工作的意见〗规定公开发行的一般债券增加2年、15年、20年期限。公开发行的普通专项债券增加15年、20年期限。据中国证券报记者统计自〖意见〗出台后在目前发行的债券中还没有出现2年、15年或20年债券。

   中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛认为超长期地方债亮相将丰富地方债期限结构。从过去的地方债发行情况看发行期限越长地方债发行利率与国债利率差值越高发行成本将约束超长期地方债发行热度。

   发行规模料增加

   此前地方债季度发行有明确进度比例限制。〖意见〗要求对于公开发行的地方政府债券每季度发行量原则上控制在本地区全年公开发行债券规模的30%以内(按季累计计算)。

   黄文涛认为在加入新增债后地方债发行规模将增加以加快节奏。为配合新增债发行置换债定向发行比重将提高。

   在置换债方面〖有关提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案的说明〗明确对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举债的存量债务通过三年左右的过渡期由地方在限额内安排发行地方政府债券置换。多位专家认为目前置换进程逐步进入尾声预计全部置换工作可在8月如期完成。

   光大证券资管首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时表示目前地方政府发债额度可能难以满足融资需求。

   按照〖预算法〗与〖国务院有关加强地方政府性债务管理的意见〗等要求地方发行债券已成为地方政府融资唯一合法途径。徐高认为“堵后门”的同时也应适当“开前门”让地方政府有足够融资投向基础设施建设。

   事实上地方专项债额度在逐年增加。赵全厚认为扩大专项债券额度应逐步进行在考虑额度时要综合地方财政收入能力、承担风险能力假如“开口”过大会导致负债过多无法偿还。

   加强专项债设计

   “未来5年内我国地方债市场很可能发展成为世界上最大的地方债市场。”乔宝云表示地方债政策优势清晰相对风险较低收益又高于国债。发展地方债市场是去杠杆重要方式但培养成熟债券市场需要耐心需要培养投资者、第三方机构、地方政府参与金融市场的能力。

   〖意见〗提出地方财政部门应当合理进行公开发行一般债券的续发行工作适当增加单只一般债券规模提高流动性。天风证券固收首席分析师孙彬彬表示在实际发行中2017年共有9只续发地方债合计续发规模116.64亿元只占地方债总规模的0.27%。

   “现在发展难点主要在专项债方面。”赵全厚认为一是现在要求项目收益与融资自求平衡找到现金流是难点。如债券收益率太低市场就不太买账。二是专项债券流动性差投资者买了以后只能持有到期所以不太愿意多持有。

   对于专项债发展赵全厚建议在品种设计方面要加大吸引力找切实可行的项目做品种设计要增强。对单一地方债发行额度不足问题对同一品种、分期不同的债券因为在市场买卖一致可建立“债券系”发行制度。

   乔宝云表示为更好发挥市场作用应首先把项目收益、资产与债券本身对应起来让市场能分辨出债券的风险与收益情况。

   扩大投资者范围是地方债市场发展重要方面。乔宝云认为目前主要是国有银行持有债券二级市场还不够活跃投资者缺乏渠道了解金融产品在市场上的价值在一定程度上妨碍地方债价值发挥。

   “应鼓励个人投资者参与地方债市场比如推行柜台发售方式。”赵全厚补充道对个人投资者额度较小问题可借鉴美国地方政府债券运作机制成立互助基金让个人投资者通过基金方式购买。(记者赵白执南)

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  原标题:天然气市场化改革进入实质阶段 竞价买卖利于资源配置

  中国石油再度通过上海石油天然气买卖中心进行竞价买卖

  天然气市场化改革进入实质阶段

  顺应国家推进能源市场化改革的趋势继9月中国石油首次试点管道气平台竞价买卖后从11月9日开始中国石油再度通过上海石油天然气买卖中心(简称“买卖中心”)进行竞价买卖。此举意味着中国石油通过市场化方式探索冬季保供之路的深入也预示着天然气价格市场化进入了实质性阶段。

  竞价买卖有利于资源配置

  本次竞价买卖委托函明确买卖资源为采购的进口LNG增量资源预计2017年冬季期间(2017年11月至2018年3月)通过买卖平台投放资源总量不少于12亿立方米。与此同时北方与东部区域的资源投放有所增加其它区域资源投放大幅减少。这是中国石油根据上次竞价结果所反映出的市场紧张程度的不同而做出的调整。与之前竞价相比一是信息透明度有了明显提高二是市场配置资源的作用得到初步体现。

  政策明确规定进入买卖中心买卖的天然气价格由市场形成但此次竞价依然设置了价格上限同时也明确将在冬季期间安排2018年夏季期的天然气竞价买卖起拍价低于基准点所在省(区、市)门站基准价10%价格有涨有跌的局面将会得到体现。

  卓创资讯天然气产业总监刘广彬表示夏季竞拍的起拍价低于基准点所在省(区、市)门站基准价这个起拍价合理反映了夏季作为用气淡季的市场行情让利下游终端用户可以有效促进终端用户的用气热情也有利于天然气市场营销工作的展开。

  供需矛盾是供应与需求之间矛盾买卖市场不大可能完全解决供需矛盾但市场能及时反映真实的供需矛盾能为市场参与者提供决策信息。目前买卖中心的竞价买卖量依然很小但却起到了反映市场供求关系、局部不平衡、价格接受程度揭示市场矛盾的作用有利于上游配置资源有利于政府提前部署保供措施也有利于部分有条件的终端用户在管道气与液化天然气之间进行选择。通过市场发现问题、解决问题的目的得到初步实现。

  刘广彬称近期买卖中心竞拍的价格偏高是由目前的市场供需形势确定的反映了目前国内天然气市场因为经济好转及“煤改气”的大力推广所产生的供不应求的格局。天然气竞价是国内天然气市场化改革的一次重要尝试真实反映了当前的市场供需形势而且实现了不同区域资源的合理配置。整体来看两轮竞价的买卖气量占整体天然气消费量的比例并不高但为以后天然气市场化买卖积累了丰富经验。

  中国国际经济交流中心信息部副部长、研究员景春梅表示我国从无到有构建油气买卖平台目前成立了上海与重庆两家国家级油气买卖中心是天然气市场化改革的破题之举目的是让油气供、需、输多方主体能够在平台上直接买卖以此降低买卖成本实现市场多买多卖最终达到由市场确定资源配置的目的。

  多重措施确保民生用气

  为了应对今年冬季天然气需求剧增的局面确保民生用气国家有关部门早早就进行了动员部署。一是要求地方政府签署确保民生用气的责任状二是要求上游企业加大生产与进口三是寻求通过市场化手段调配资源。意在政府确保民生基本市场化调配资源。

  国家统计局数据显示10月份我国天然气产量124.1亿立方米同比增长15.4%增速比9月份加快4.7个百分点。1-10月份我国天然气产量1211.2亿立方米同比增长9.7%。10月份我国进口天然气581万吨同比增长52.1%增速比9月份加快48.2个百分点。1-10月份进口天然气5416万吨同比增长24.9%。

  在加大供应的同时为确保民生基本上游企业内部也确定了有保有压的应急规划。一方面通过企业之间签订可中断供气协议实现双边协商调解;另一方面通过市场化竞价利用价格杠杆调整。以此实现在天然气资源与管输能力有限的情况下确保民生基本。

  目前竞价买卖量很小截至10月底天然气总竞价量不到8亿立方米占全国年消费量的大约0.3%。目前我国的居民用气实行政府定价管理执行阶梯气价居民用气未通过买卖平台竞价。

  天然气买卖推进体制改革

  党的十八大以来我国按照“管住中间、放开两头”的总体思路坚持改革与监管并重在加快推进天然气价格市场化改革的同时加强了对管道等自然垄断环节的监管也正在建立一套基础设施独立与开放的体系。

  景春梅表示天然气市场化改革不断在推进总体来讲价格改革要领先于体制改革买卖中心的建设、竞争性环节价格的放开等步伐很快天然气长输管道与配气价格监审等“管住中间”的制度框架已基本建立。从政策思路上来说国家希望通过价格改革来倒逼体制改革。但因体制改革难度较大推进比较慢因此造成了一些矛盾。

  “目前天然气行业上下游之间的矛盾主要体现在价格方面而根本原因在于体制改革滞后于价格改革”景春梅说“从根本上解决只有加快体制改革把竞争性的环节放给市场鼓励更多的社会主体参与天然气开采、进口加快管道、LNG接收站、储气等基础设施建设与公平开放通过增加竞争来降低成本才是促进天然气普及利用的根本之道。”

  市场化是大势所趋若希望政府继续管制价格将无法吸引更多的投资者参与。公开公平公正的市场化买卖能及时反映供需矛盾大幅度减少政府对资源的直接配置推动资源依据市场法则、市场价格、市场竞争实现效益最大化与效率最优化的配置最终将使整个天然气行业受益。(记者 王凯歌 盛勤)

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